NTN-B, LFT ou LTN? Vamos tomar como referência um título com vencimento em 15 de maio de 2015. A NTN-B pagará 4,3% ao ano mais o IPCA. No Relatório Focus de 16/03/2012 consta uma mediana para a projeção do IPCA para 2012 de 5,3% e 5,5% para 2013. Para o período, podemos considerar uma inflação média projetada de 5,4% ao ano. A rentabilidade nominal, portanto, seria de 9,8%.
A LTN pagará aproximadamente 10,6%. A diferença de 0,8% para a NTN-B é o prêmio dado pela prefixação da inflação.
Ainda no Focus, a Selic é projetada a 9% na virada de 2012/13 e 10% em 2013/14. Para o mercado, a Selic de 2013/14 era de 9,75% — um pouco abaixo da opinião dos analistas econômicos. Para 2014/15, a taxa ficou em 10,37%. Interpolando os valores, temos aproximadamente uma rentabilidade da LFT projetada em 9,8%. É interessante notar que não há prêmio pela prefixação da taxa de juros, apenas para a prefixação da inflação. Nesse sentido, não valeria a pena escolher as LFTs e aumentar o risco.
Entre LTN e NTN-Bs eu fico com a LTN. O Banco Central dificilmente trairá sua ata — precisa recobrar a reputação em dúvida dos últimos meses. Aumentos nas taxas de juros, a não ser que haja mudança nas cabeças da condução da política econômica, estão descartados. Uma inflação persistente acima de 6% trará lembranças da força do componente inercial e serão tomadas providências — 5,5% já é uma inflação alta, para um governo que sabe como se reeleger.
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